外国资产管理公司董事长：中国经济暂不会硬着陆

　　英国金融时报中文网9月25日文章，原题：中国经济暂时不会出现硬着陆 中国经济再平衡一直是2014年全球经济活动的主要下行风险，在可以预见的未来或许也将如此。8月是2008-2009年全球经济衰退以来中国工业产值数据最差的一个月，随后中国财政部长楼继伟表态称不会“因为单个经济指标变化”而做大的政策调整。这呼应了中国总理李克强不久前在夏季达沃斯(Davos)论坛上的讲话，李克强的讲话表明中国政府对政策力度总体满意。他承诺称，“开弓没有回头箭”。

　　一方面经济增长放缓，另一方面中国政府似乎不可动摇地走在预先定好的道路上，两者之间可能发生冲突，这正是市场所不愿听到的消息。许多西方投资者长期以来一直在预测中国将发生硬着陆，他们很容易相信，硬着陆终于就要到来。但近期数据并未显示这一点。

　　已公布的所有8月经济活动数据确实较疲弱。除了工业产值数据——通常是揭示总体经济活动和国内生产总值(GDP)状况的最可靠单一指标——货币供应增速在放缓，用电量也出现大幅下滑。看淡中国的法国兴业银行分析师姚伟总结：“影子银行系统继续去杠杆，信托贷款和未贴现银行承兑汇票都连续第2个月大幅减少。信托贷款缩水对房地产开发商尤其危险，并因此对住宅投资构成危险——银行承兑汇票融资的萎缩可能影响了大宗商品融资，并导致大宗商品进口疲软。”

　　现在看来，中国政府的策略仍没有变化。近期多次表态中所说的“策略不变”表明，中国政府决心继续推进去年中共十八届三中全会勾勒出的重大经济改革，但改革步伐必须与官方增长目标相吻合。

　　即便考虑到近期走弱的数据，2014年GDP增长目标看来仍可实现。汇丰(HSBC)发布的9月中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值，并未证实先前有关中国经济即将跌落悬崖的担忧。另外，观测中国经济增长的资产管理公司Fulcrum“现测”因子模型也传出了相同的信息。该模型由胡安 安托林 迪亚兹和伊万 彼得雷拉建立，把所有可用数据整合为一项揭示中国经济活动的单一指标。此模型在实时追踪中国经济活动中的大、小拐点上一直很成功。

　　该模型也生成各个季度的GDP数据预测值，该模型显示，2014年3季度中国GDP环比年化增速为约8.7%，略低于本季度早些时候的最高预测值。该模型还估计，2014年4季度年化增速将为约8%，慢于3季度GDP增速预测值。然而，如果把这些季度年化增长率折算为全年GDP增速预测值，它将非常接近中国提出的7.5%目标。

　　随着房地产行业发生调整，中国政策制定者已实施了大量微调以确保增长达到目标。他们也很有可能最终失去对局面的控制，并遭受比目前预想“硬”得多的着陆。但这一局面似乎尚未到来。(作者：加文 戴维斯 Fulcrum资产管理公司董事长 )