QE落地实属无奈 欧元将继续贬值

　　通常情况下，中央银行可通过降低利率来鼓励投资，从而刺激消费与需求。但在利率已接近零的情况下，这个方法就失去了可行性，就只能使用量化宽松(QE)这种非常规政策。量化宽松是以央行从银行购买国债的方式向经济体注入新的资金。与传统的降低利率一样，量化宽松希望能够通过鼓励银行对外提供贷款来加大对实体经济的投资力度，从而增加需求，刺激经济增长。

　　没有人能准确预测量化宽松是否能取得欧洲央行预期的效果。但大部分经济学家认为，量化宽松能否成功的关键是它的规模是否足够大，以及这一政策的出台是否能出乎市场意料。不过，欧洲央行已经没有出其不意影响市场的可能，因为关于欧元区量化宽松的讨论已经进行了好几个月，市场与投资者都知道量化宽松要来了，因此已经做好准备了。

　　那么，欧洲央行能否做出将量化宽松规模扩大到直至达到欧元区通胀目标的承诺呢？从目前的情况看，这种可能性是极低的，这主要是因为欧元区最大经济体德国的反对。在技术层面，德国的反对主要是担心一旦欧元区国家出现债务违约，德国将承受最大的经济损失。因此，德国人希望这次的量化宽松政策能明确相关国家债务违约导致的经济损失由这些国家的央行来承担，而不是由欧洲央行来承担。值得注意的是，欧洲央行的量化宽松计划中，仅占总计划规模20%的债券由欧元系统共担风险。同时，欧洲央行行长德拉吉强调，量化宽松计划仅能为经济发展奠定基础，欧元区各国需继续推进结构改革与财政整固才能重获增长动力。

　　量化宽松的直接效应是导致已大幅贬值的欧元继续贬值。从理论上讲，欧元贬值有利于促进欧元区出口增长，但欧元贬值能否在实际上拉动欧元区出口量，还是个未知数。英国在2008年金融危机后也采取了量化宽松，但出口未见明显增长。总体而言，在日元、欧元相继贬值、美元升值的情况下，人民币将面临贬值压力。但人民币有限度贬值，对中国经济来讲未必是件坏事。　　　　　(宗禾)