日本央行实行超级量化宽松政策的真实意图

　　日本央行实行超级量化宽松政策的真实意图

　　原英次郎(钻石在线主编)

　　黑田东彦麾下的日本央银放出了第二颗重磅炸弹后，日本市场兴奋不已，股价飙升，日元愈发贬值。有人认为这次追加的量化宽松，是消费税增税的前奏，但这个说法并非全部，应该说现在日本面临的最大问题是，到底该不该对再度提升消费税税率作出决断。

　　关键词是“3”

　　黑田的重磅炸弹刚一放出，其威力立即就显现了出来。超级量化宽松的消息传出后，10月31日当天日经平均股价暴涨755点，突破1万6000点大关，达到1万6413点。

　　今后7月~9月的GDP估算值将在11月17日对外发布，提前公布超级量化宽松政策，一个比较值得瞩目的焦点是，央行在考虑消费税再度增税后的影响。

　　简单地说，黑田行长过去谈量化宽松，关键词是“2”。他要实现消费者物价比上一年提升2%的目标，希望用2年完成此项工作。从货币供应及长期国债、上市投资信托(ETF)的保有额看，央行也是准备用2年时间将规模扩大2倍。另外央行准备将购买的长期国债的偿还期限延长2倍。

　　此次发表的超级量化宽松政策，已经让货币供应在现在每年60~70万亿日元的基础上，再增加10~20万亿，达到一年大约80万亿日元的规模。为此日本国家购买的长期国债大约增加30万亿日元，每年的购买量为80万亿日元。这些国债的平均存放时间也将延长“3年”，达到7年~10年前后。而ETF和不动产投资信托(J-REIT)的购入基础也会提高“3倍”，分别为每年3万亿日元及900亿日元。

　　总之要通过扩大“数量及质量上的金融松绑”，将去年4月推出的在2015年实现消费者物价上升率2%的目标。

　　非传统金融政策

　　货币供应基础是指央行供给的通货量，具体说是市场上流通的现金与金融机关在央行保有的“央行定期存款”的合算值。央行在给金融松绑的时候，通过收购金融机关保有的国债，来增加货币量，反之在收紧的时候，通过卖出国债从金融机关那里回收货币。货币供应基础是央行直接调整货币量的重要方式。

　　实行“数量及质量上的金融松绑”，便会给市场带来“期待”。通缩已经很长时间的日本，“名义利率”基本为零。通常“传统金融政策”，在松绑时增加货币供应量，让利率从5%降到3%，以此刺激经济发展。

　　但是在名义利率已经基本为零的时候，能够让名义利率继续下调的手段不复存在，央行只能靠增加货币供应基础，来让人们对未来有通胀的预期，靠这个方法来降低“实际利率”，刺激企业进行设备投资及消费，达到扩大经济发展的目的。这便是“非传统金融政策”。

　　在这种政策下，把钱存在银行，等于眼看着钱不值钱，让货币持有者要么选择去买房地产、股票，要么是去消费。

　　10月29日，美联储按预先说好的，决定在实施完第三次金融松绑的政策后，不再推行新的松绑政策。美国的实际利率将会上升，日本的则在下降，日美之间的利率差拉开，结果在汇率上出现了日元下滑美元高升的现象。

　　从中期看，实际利率的下滑将让日本经济走向恢复，股价开始上升。国债是长期利率的一个指标，央行在不断购买国债，让国债价格要么提升，要么至少保持原样。从短期效果看，日元汇率下滑、股价上升、利率下滑将成为一种趋势。

　　嘉悦大学高桥洋一教授说：“本次执行超级宽松的金融政策，将会把4月提升消费税带来的不好影响一笔勾销。”

　　经济评论家对7月~9月的GDP有个估算，大致认为为1~2%左右。经济发展的势头已经明显减弱。现在需要对明年10月是否再提升2%的消费税税率，让目前的8%变为10%，这是安倍首相必须要作出回答的重要问题。

　　安倍经济学的前提是走出通缩，能否最终解决这个问题，关系着安倍经济学的成功与否。

　　(本文发表在2014年11月4日“钻石在线”，原文链接： http://diamond.jp/articles/-/61559 陈言节译)