中国日报网12月10日 据英国媒体报道，投资者把所持资金换成季度票据或存放在银行时，会有一种有钱没处花的感受。现金是一种安全资产，即也是一种浪费。风险资产的实际收益要大得多。的确，现金提供了期权——在别人抛售时廉价买入。但是，由于各国央行在非常时期大量发行现金，因此，低价抛售的现象往往稍纵即逝。既然这样，投资者为何还要承担持有现金的机会成本?

往好处看，现金至少有些许收益，或者说有收益的希望。隔夜利率上升，尤其是在拉丁美洲和东欧。英格兰银行或将于年底前提高基准利率。美联储或在明年紧随其后。但短期货币市场的收益率仍低于通胀率，预计会持续下去。对于那些谋求收益的人来说，按实际价值计算，持有现金仍会是亏损。

现金投资组合资产真正受青睐的原因在于其他方面。越来越多的资金与投资捆绑，而这些投资带来的都是长线收益。从美国少数科技企业的巨额市值以及涌入私募股权和风险投资基金的大量资金中，就能明白这一点。投资者必须等待更久的时间才能将资金收回。与此同时，他们的投资组合很容易受到利率急剧上升的影响。减轻这种风险的一个简单办法就是持有更多的现金。

“存续期”这个概念在此可以派上用场。存续期是衡量债券寿命的一种标准，与债券偿还期相关，略有不同。存续期跟一些应付给债券持有人的东西相关——年利息，或 “息票”——它在移交本金即债券到期前进行支付。等待息票和本金支付的时间越长，存续期就越长。它也是衡量债券价格随利率变化的一个指标。债券存续期越长，它就越容易受到利率上升的影响。

存续期这一概念也可以用来分析股票投资。以人们熟悉的市盈率(pe)为例，pe是投资者为一定水平的股票市场收益所支付的价格,即如果基于最近收益计算得出一支股票的市盈率为10，假设收益保持不变，那么今天购入该股票的投资者需要10年时间才能回本。如果市盈率为20，则需要20年。因此，市盈率可以作为衡量股票存续期的一个粗略指标。在此基础上，美国股票总体而言很少有较长的存续期。周期性调整市盈率是耶鲁大学的罗伯特·席勒(Robert Shiller)力推的一种估值标准，其数值现已接近40。比1999-2000年时的互联网热潮时期还要高。

人们购买长期资产的动机不难理解。实际长期利率与以往一样低。因此，即使是在遥远的将来，投资收益一旦折现，在今天看来也有很高的价值。这不仅适用于股票。相对于未来的租金，房地产价格也将一路走高。投资者纷纷涌入十年或更长时间内都不会有收益的私人股权和风险投资基金。似乎每个人都在做长线投资。但是，更长的存续期也意味着风险更大，即利率出乎意料地急剧上升会导致资产大幅贬值。

一个由股票、债券和房产组成的典型投资组合很容易受到这种风险的影响，也没有多少好办法来规避这种风险。在股市崩盘的情况下，在期权市场购买保险成本昂贵，程序繁琐。

这便体现了现金的好处。从定义来看，现金是一种短期资产。如果利率急剧上升，即使其他资产遭受影响，现金持有者也会很快得到利好。因此，当你的投资组合的存续期延长时，不妨也增加你的现金持有量。具体增加多少将取决于你愿意承担多大风险。就像有人建议你卖掉多少股票，晚上就能安心睡个好觉，增加多少现金持有量也可以参照这个标准。

当然，这种策略也是有机会成本的。如果资产市场持续繁荣，那么现金将成为你投资组合的拖累。顺其自然吧。错失一些收益便是你为了减轻存续期风险所付出的代价。

（编译：孔珍珍 编辑：王旭泉）