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贸易谈判难解美国双重赤字难题

作者: 戴维•布莱尔 来源: 中国日报网
2019-07-03 17:35 
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在二十国集团大阪峰会上,习近平主席和特朗普总统达成贸易战休战协议,为两国经济带来了好消息,避免打破了双方现有的供应链和交易模式。从种植大豆的农民到高科技公司,每个人都可以暂时松一口气了。

但是,我们要认识到,任何贸易协议都不能够减少美国或其他国家的贸易逆差。因为一国的贸易赤字并不是由汇率或关税而决定的,而主要是取决于该国国内储蓄和投资率。

由于储蓄不足,美国即将面临一场双重赤字危机,这主要是由不断增长的政府预算赤字和贸易赤字造成的。

我为研究生教授了17年的宏观经济学。我的学生都是富有经验的经理,但是他们对此都难以理解,甚至难以相信。他们会问:“储蓄率与贸易赤字有什么联系?”

其实背后的原理很简单:因为美国人的储蓄不足以支付本国的投资和政府预算赤字,所以额外的资金只能来自于国外。

如果一个国家的储蓄少于投资,那么只能从外部弥补差额。储蓄减去投资等于出口减去进口。例如,美国储蓄低于投资,因此必须进口大于出口(以维持平衡)。也就是说,它只能存在贸易逆差。这就需要由某个国家(主要是中国)提供资金,因为中国的储蓄大于投资,存在贸易顺差。

然而,外国人不会白送东西给美国,他们实际上是在向美国贷款。因此,一项贸易必须通过等额和反向金融资产转移来实现平衡。在实践中,这些资产主要是美国国债。

政府支出是消费的一种形式,因此政府预算赤字也会拉低整体的储蓄率。上月,美国国会预算办公室发布了年度长期预算展望预测结果。尽管其结果在意料之中,但仍然令人恐惧。

目前美国政府债务约占GDP的80%,这一数字仅仅略低于二战时期。美国国会预算办公室估计,到2049年,该数字将稳步升至GDP的144%,可谓史无前例,即使在战时也没有如此。政府债务上升主要是因为人口老龄化严重,老年化问题使得政府不得不为民众提供更多医疗费用的支持。

当然,美国并非唯一存在巨额政府赤字的国家。许多欧洲国家处于类似或更糟境地。而且,日本政府赤字要大得多。

然而,美国的不同寻常之处在于,它能够让外国为其巨额赤字提供融资。外国投资者和政府总共为美国政府债务提供了近一半的融资。

对美国来说,这听起来可能是一笔不错的交易,因为它确实在短期内刺激了经济。但从长期来看,这样的情况只会使美国民众和美国政府不加思考地消费。

法国前总统吉斯卡尔·德斯坦在描述美元的国际角色时,说道:“美元为美国创造了“过分的特权”。但我认为,这实际上给美国带来了巨大的危险,因为它让美国在政府预算和贸易账户上出现“双赤字”的时间多于其他国家。

尼克松任总统期间,他的经济顾问委员会主任赫伯特•斯坦曾有一句名言:“如果某件事物不能永远存在,它就会消失。”

斯坦在上世纪70年代初就已经写了关于当时双赤字问题的文章,但没有人预料到这一情况会在50年内变得越来越显著。然而,我们有充分的理由相信,这种局面并不会持续太久。

因为在某个时候,外国经济将发生变化,无法再为美国赤字提供资金。

如今,我们已经看到了根本性变化。近几年,中国的高储蓄率正在下降,而消费率在上升。因此,中国贸易顺差将逐步缩小。此外,日本也出现了贸易逆差的情况,因此美国将无法从这两家最大的债主那里获得贷款。

目前,美国经济看起来不错。失业率非常低,而且目前美国少数族裔的失业率是历史上最低的。同时股市繁荣,增长情况良好。

但斯坦定律依然适用。在不久的将来,美国将不得不在如何解决双重赤字问题上做出艰难抉择。

那么,美国如何解决这一问题?有以下几个选项:首先,降低投资率是一个方法,但这将减缓未来经济增长和技术发展的速度。此外,也可以提高储蓄率,但这一点在美国很难做到。政府还可以提高税收,但这将可能导致私人储蓄减少,股价下降,失业率上升。 最后,政府还可以通过缩减开支达到目的,但这几乎不可能,因为老龄化问题日益严重,老龄人口只会要求更多的政府支出。

尽管这些选择艰难,但在未来10年的某个时候,政府将不得不进行选择。就我个人而言,我担心危机将在我需要开始领取退休金并从我的股票投资组合中提取资金的时候到来。

美国国会预算办公室称,经济下滑的风险可能会加深政府预算赤字的情况。

自2000年左右开始,美国国债所要支付的利率达到历史新低,然而未来利率将可能急剧上涨,给美国带来极大的风险。如果利率上升到5%,接近历史标准,预算状况将迅速恶化。

美国联邦储备委员会前主席贝南克在2004年表示,全球正处于“储蓄过剩”状态,这使得利率一直保持低水平状态。但是,许多国家大部分人口将要退休,因此国际储蓄率将会下降,从而推高利率。

很长时间以来,全球的投资者都没有看具有前景的投资项目。但是在未来十年,人工智能、5G、机器人和物联网等新技术的兴起将需要大量投资,这些领域对资本的实际需求将会上升,并再次推高利率。

中美之间达成全面贸易协定有利于对两国经济的发展。不仅如此,两国间的和谐关系对世界而言也极为重要。但美国和其它国家面临的根本经济问题并非由国际贸易逆差造成。未来,美国必须对其国内经济政策方面的问题做出抉择,尽管这将十分艰难,但美国终将无法回避。

(作者:戴维•布莱尔)

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